En un momento complicado para la inversión colectiva, el gerente de Mutua, Juan Aznar, se muestra optimista con el ahorro financiero de las familias y destaca los depósitos netos de terceros, que en dos años han sido de 1.340 millones de euros y que nos han permitido superar el objetivo de el plan estratégico un año antes de lo previsto.
Mutuactivos ha dado un paso de gigante en los últimos años, convirtiéndose en la primera gestora independiente de grupos bancarios, con un patrimonio de más de 7.000 millones de euros en fondos. ¿Como llegaron ahi? ¿Cuáles son las palancas que han hecho crecer su negocio?
El principal motor del crecimiento ha sido el fuerte aumento de los activos gestionados por cuenta de terceros, objetivo prioritario de los últimos planes estratégicos. En efecto, el 66% del patrimonio que hoy gestiona Mutuactivos procede de inversores institucionales, fundaciones, banca privada, family office y particulares, y solo el 34% del patrimonio corresponde a Mutua Madrileña. En un ejercicio tan complicado como 2022, los depósitos netos de terceros alcanzan los 740 millones de euros, lo que, sumado a lo conseguido en 2021, eleva los depósitos de los dos últimos años a 1.340 millones de euros. Significa haber superado el objetivo fijado en el plan estratégico 2021-2023 con un año de antelación.
¿Cómo se ve el 2023? ¿Cuales son tus mayores retos? ¿Cómo lidia con la incertidumbre y la inflación persistentemente alta?
Uno de nuestros objetivos es aumentar la visibilidad de nuestras capacidades en términos de acciones. El mercado continúa viéndonos principalmente como un administrador de renta fija, aunque nuestra consistencia y resultados en el segmento de renta variable también son excelentes. En Renta Fija seguiremos enfocados en capturar las ventanas de oportunidad que ha abierto el mercado tras las históricas correcciones de estos activos en 2022. Otro gran reto en el que seguiremos trabajando en 2023 es el de la durabilidad. Hemos integrado recursos humanos y materiales para afrontar con convicción este esfuerzo e integramos la sostenibilidad en nuestros procesos de inversión. Por el lado del mercado, confluyeron varios factores que incidieron en un desempeño excepcionalmente bueno a principios de año.
Estamos viviendo un invierno muy cálido en Europa, con un impacto positivo en los precios de la energía, China está reabriendo su economía y los últimos datos macroeconómicos indican una desaceleración de la inflación. A pesar de esto, creemos que los bancos centrales continuarán endureciendo las condiciones monetarias, incluso si la inflación continúa cayendo, y que las ganancias corporativas estarán bajo una fuerte presión, dada la dificultad para trasladar los aumentos de costos a los precios en un entorno de desaceleración. En este entorno, preferimos los valores de renta fija como una fuente atractiva de rendimiento. El mercado bursátil debería comportarse bien a medio plazo gracias a valoraciones razonables y una menor presión sobre los tipos de interés.
¿Cómo te afectan las subidas de tipos? La realidad es que estas subidas, que van a continuar, sitúan a los depósitos como un serio competidor para captar los ahorros de los inversores más conservadores.
No espero que la competencia de depósitos sea tan feroz como lo fue hace diez años para atraer ahorros, principalmente porque los balances de los bancos son mucho más saludables ahora que entonces, y no existe una necesidad tan apremiante de financiamiento minorista. Si se generaliza la retribución de los depósitos será para captar cuota de mercado, y no por una necesidad urgente, por lo que me sorprendería ver productos atípicos o con rentabilidades artificialmente altas.
Y desde una perspectiva de inversión, ¿dónde están las oportunidades ahora? ¿Qué tipo de activos invierten en el gestor?
El entorno cambiante de tipos de interés ha mejorado notablemente las perspectivas de la renta fija, activo en el que ahora encontramos buenas oportunidades. Vemos valor, en general, en el crédito y, en particular, en la deuda subordinada, donde las primas de riesgo son muy altas. No podemos excluir escenarios en los que se puedan producir pérdidas a corto plazo, pero creemos que una cartera de renta fija bien diversificada generará rentabilidades atractivas a medio plazo. En renta variable, mantenemos una visión más cautelosa. Las valoraciones del mercado ya están teniendo en cuenta tipos de interés más altos, pero creemos que las estimaciones de beneficios siguen siendo demasiado optimistas. Actualmente nos centramos en empresas de crecimiento y calidad en lugar de empresas cíclicas. Nos gustan empresas como Colonial, Inditex y Bankinter, en España. Y empresas internacionales como Carl Zeiss, L’Oréal, Kering…
“La pensión debe corresponder a las cantidades aportadas a lo largo de la duración de la cotización”
¿Qué cambios legislativos deberían producirse para relanzar la inversión, especialmente en un panorama de incertidumbre sobre las pensiones como el actual?
El sistema público de pensiones se encuentra muy estirado, principalmente por el deterioro paulatino entre el número de cotizantes y el número de jubilados. Desafortunadamente, la última reforma continúa sin hacer los cambios necesarios. No sólo ha dado el golpe de gracia al sistema de capitalización individual, que en los últimos años ya ha mostrado una gran relajación, sino que tampoco parece que la reactivación del sistema de empleo vaya a despegar en una economía como la española, cuyas actividades La El tejido está compuesto principalmente por pymes, sin capacidad real de crear planes de pensiones complementarios para sus empleados.
Para mí, la solución definitiva sería ir cambiando paulatinamente el actual sistema de reparto de prestación definida a uno de aportación definida, de forma que la pensión percibida se corresponda con las cantidades aportadas durante el periodo de cotización, a las que se sumaría la rentabilidad obtenida. durante este período. Aparte de esto, es necesario revisar el régimen fiscal de las prestaciones: no es lógico que se graven íntegramente como si estas rentas se hubieran generado en el año de la prestación en caso de una sola recaudación, o en cada de los años en que reciben pagos periódicos.
¿Qué pasa con el plan para acceder a inversiones no cotizadas? ¿Qué es exactamente? ¿Qué perspectivas tiene para el mercado de activos alternativos? ¿Seguirán lanzando nuevos productos en este ámbito como hicieron cuando lanzaron su primer fondo de fondos de capital riesgo?
La integración de activos no cotizados en nuestra actividad de asesoramiento y gestión discrecional parte del convencimiento de que este tipo de activos añade un factor de diversificación a cualquier cartera. Para nosotros, no es una moda pasajera o montar la ola. También creemos que el momento es muy oportuno: la reciente corrección en la mayoría de los activos líquidos hará caer las valoraciones de los activos privados, y los próximos dos o tres años presentarán oportunidades que eran impensables hace solo unos meses. Por ello, hemos ampliado el programa de actividades de Mutuactivos a la gestión de activos no cotizados. Contamos con las capacidades y trayectoria del equipo inversor no cotizado de Mutua Madrileña, y aplicaremos este know-how a una propuesta de valor verdaderamente diferencial frente a otras alternativas del mercado. El primero de ellos es el lanzamiento de Mutuafondo Global Ventures I, un fondo de fondos de capital riesgo.
¿Cómo ves el futuro del crowdfunding? ¿Seguirán creciendo los fondos de inversión? ¿Habrá más concentración en el sector?
Soy muy optimista: la inversión colectiva tiene por delante un fuerte crecimiento estructural, independientemente de la situación del mercado en cada momento, y poco a poco irá aumentando su participación en el ahorro financiero total de las familias. Es cierto que este crecimiento va acompañado de una fuerte presión sobre los márgenes, por lo que es previsible que dentro de unos años el volumen de activos gestionados en la inversión colectiva sea muy superior al actual, pero con agregados de resultados para todo el sector similares a los de hoy. La concentración en el sector continuará: además de las grandes gestoras, hay demasiadas entidades, algunas de las cuales no tienen el tamaño suficiente o tienen un modelo de negocio realmente diferenciado. Sin estos atributos, lucharán no solo para crecer, sino también para sobrevivir.
En los últimos años, Mutua ha realizado varias adquisiciones en el mercado, tanto de entidades de banca privada [Alantra WM y Orienta Capital] como gestores de fondos [EDM y Alantra AM]. ¿Cuáles son las claves de este crecimiento inorgánico? ¿Seguirán creciendo con nuevas compras?
Todas las entidades que hemos integrado en nuestro ámbito comparten características comunes: son modelos de negocio complementarios al nuestro; son entidades con una sólida reputación en sus campos de acción; y, lo que es más importante, existe un alto grado de armonía con sus equipos directivos. La generación de valor futuro no se basa en extraer sinergias de costes sino en dotar a estas empresas de los medios y recursos necesarios para acelerar su crecimiento. En cuanto a nuevas operaciones, no excluimos que en el futuro se realicen otras, pero solo estudiaremos opciones que complementen nuestras capacidades actuales.
La gestora comenzó a operar como gestora de activos de Mutua Madrileña, pero pronto abrió sus productos a inversores particulares (institucionales y minoristas). ¿Cómo lograron esto sin tener una red de sucursales, como tienen los bancos?
La principal característica de nuestra propuesta de valor, y por tanto de nuestro crecimiento, gira en torno a dos conceptos íntimamente relacionados: la independencia y la alineación de intereses. Nadie fuera del departamento de inversiones determina qué activos deben incluirse en nuestras carteras; tampoco tenemos una red que dicta qué producto se debe lanzar, cuánto se debe vender oa qué precio. La alineación de intereses se hace patente cuando Mutua Madrileña es uno de los principales inversores de nuestros fondos.
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Mutuactivos registró un buen año 2022 en materia de pensiones, un área sujeta a fuertes presiones, tanto públicas como privadas. ¿Como llegaron ahi? ¿Mantienen las perspectivas de crecimiento en este segmento?
Uno de los objetivos del Plan Estratégico 2023 es precisamente impulsar decididamente el ahorro con visión de futuro en colectivos y empresas. Y lo conseguimos. A pesar de la difícil coyuntura, marcada por la última reforma fiscal que restó atractivo a los planes individuales y el complejo entorno de mercado, cerramos 2022 con un crecimiento importante. Promovemos la gestión de la jubilación con un enfoque de ciclo de vida, que tiene en cuenta el horizonte de jubilación de la persona. Cuanto mayor sea, mayor será la proporción de activos de riesgo en cartera, proporción que irá decreciendo con el tiempo, para evitar el riesgo de pérdidas en el patrimonio consolidado durante muchos años en las últimas etapas de la vida laboral.
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